Imposée à la Grèce depuis 2008, la politique de déflation compétitive a été inaugurée par le Royaume-Uni de 1920 à 1931. La comparaison historique permet de discerner, derrière les différences de contexte, ses composantes : austérité monétaire, budgétaire et salariale. Rare, elle suppose la réduction des coûts salariaux, préconisation standard de la théorie économique libérale en matière d'emploi. Des politiques proches se généralisent aujourd'hui, renonçant seulement à l'austérité monétaire. Elles sont en échec sur la croissance, l'emploi convenable, la dette publique et privée, les inégalités et l'écologie. La relecture de Keynes permet d'envisager des politiques alternatives sur les plans budgétaire, salarial et du temps de travail.