A partir de l'analyse des Protocoles des sages de Sion, Michel Bounan dégage une thèse sur l'antisémitisme. L'antisémitisme n'est pas une théorie insensée dont personne n'a tiré profit, un fantasme populaire spontané mais la "contrefaçon policière d'une agitation révolutionnaire" qu'un "complot réel de l'Etat" fabrique pour orienter vers une cible neutre.