L'Economie politique n° 61

Le retour d'une bulle sur les dettes publiques en Europe ?

Les investisseurs semblent revenir vers les titres de dettes publiques des pays européens qui ont traversé une lourde crise, tels que l'Espagne, le Portugal ou l'Irlande. De ce fait, les taux d'intérêt auxquels ces pays peuvent emprunter ont baissé. Il faut bien entendu se réjouir d'une telle évolution : en réduisant le coût de la dette publique, les investisseurs pénalisent moins les budgets, ce qui a pour effet de diminuer, non pas la nécessité d'un ajustement des comptes publics, mais l'intensité de celui-ci et le degré d'austérité requis.

Plusieurs évolutions poussent en ce sens actuellement. Les pays émergents connaissant une baisse de régime, les titres de dettes publiques des pays du Sud de l'Europe et de l'Irlande apparaissent comme des placements alternatifs rémunérateurs. Et ce d'autant plus que les investisseurs ont compris que la BCE est prête à toute forme d'action afin de limiter une montée des taux d'intérêt de long terme susceptible de renchérir le coût du crédit dans la zone et d'y fragiliser la timide reprise.

Mais cela ne veut pas dire pour autant que tous les pays européens se valent. Or, la crainte est désormais que les investisseurs, après avoir surévalué le risque porté par les pays européens en crise, restent dans l'excès et le sous-évaluent. Il va falloir surveiller le resserrement des écarts de taux d'intérêt entre pays européens et ne pas se réjouir trop rapidement s'ils diminuent trop vite, trop fort. Car si les investisseurs devaient sous-estimer les risques, se réveiller et fuir à toutes jambes, l'impact pourrait être plus fort que lors de la crise précédente. Attention à ce que la zone euro ne prépare pas sa prochaine crise...